智东西（公众号：zhidxcom）
文 | Lina
让我们把时钟拨回六年前。
2013年9月26日，澜起科技在美国纳斯达克敲钟上市。这家成立不足10年的中国芯片企业财务数据非常亮眼，它在2011年与2012年的营收涨幅分别高达73%与55%。2012年，公司营收7824万美元，净利润4650万美元，净利润率更是超过了50%，一度受到二级市场追捧。
上市首日，澜起科技股价上涨28%，并在接下来的几个月里持续走高。
▲澜起科技2013年纳斯达克上市现场
2014年1月底，澜起科技股价冲到24.57美元的历史高点，四个月内涨幅超过140%。
然而，两周之后，澜起将迎来其企业生涯的最大挑战之一：一记来自资本野蛮人的绞杀。
2014年2月6日，美国投资研究机构Gravity Research发布报告，直斥澜起科技财务数据造假、伪造业绩、虚报7倍最大的营收。
虽然在历经数月的严苛审计支后，这份报告内容被证明是完全的虚假指控，但它依旧造成了不可挽回的伤害。
Gravity Research的报告一出，澜起股价当天暴跌17.73%，随后持续走低。同年3月，美国律师事务所甚至代表投资人对澜起科技提出了集体诉讼。
▲澜起科技2013.9-2014.3股价走势
彼时，美国市场尚未从2012年的中概股造假丑闻中完全恢复过来，对澜起科技有着天然的不信任。
在弥漫着抹黑与猜忌的空气里，澜起科技面对美国资本推手的做空行为几乎毫无还手之力。
在随后的4月和5月里，由于财务造假指控尚在审查过程中，澜起科技无法按时提交季度报表与年度报表，两次受到纳斯达克发出的退市警告。
2014年6月，澜起科技宣布接受上海浦东科技投资有限公司发出的6.93亿美元私有化邀约，启动退市流程。
在2014年11月20日，澜起科技完成私有化，正式从纳斯达克摘牌退市，黯然离场。此时，离澜起科技敲钟上市的辉煌时景，还不足14个月。
四年半过去了。
美国投资者们也许没有想到，四年半以后，这家被他们质疑、抹黑、甚至摘牌驱逐的中国企业，将一举成为全球内存接口芯片三大龙头企业之一，它手中掌握着DRAM内存模组市场的核心技术，成为国际内存巨头的核心供应商。
2018年，澜起科技以255人的精简企业规模，创造了高达17.57亿人民币的惊人营收，人均创收689万元。
2019年6月13日，科创板正式开板，中国资本市场迎来历史性的时刻。同日，科创板第二批三家企业全部审议过会，它们分别是高铁动车组用粉末冶金闸片供应商天宜上佳、锂电池后段设备生产商杭可科技，以及内存接口芯片龙头澜起科技。
自此，澜起科技成为科创板首间通过审议过会的芯片设计企业，并有望冲击科创板“芯片设计第一股”。
一、两次创业，从机顶盒到内存接口芯片龙头
▲杨崇和博士
澜起科技创始人杨崇和博士是最早一批归国创业的半导体人之一，美国国籍。他出生于1957年，今年62岁，是美国俄勒岗州立大学电子工程学硕士及博士，同时也是美国电气和电子工程师协会院士 （IEEE Fellow）。
1994年，杨崇和博士从美国回到上海，并于1997年联合成立了芯片企业新涛科技。新涛科技的主要投资股东包括华登国际、上海华虹、日本野村证券等，产品以通信类芯片和消费类芯片为主。
新涛科技于2001年被IDT以8500万美元的高价并购，成为当年中国十大并购案之一，同时也是大陆半导体产业的第一笔国际并购案。
2004年，杨崇和博士再次下海创业，他与Stephen Kuong-Io Tai（戴光辉）在上海联合创立了澜起科技，并在2006年获得英特尔与永威投资领投的1000万美元。
▲前排从左起第三位为Stephen Kuong-Io Tai（戴光辉）
Stephen Kuong-Io Tai（戴光辉）出生于1971年，今年48岁，美国国籍。他是美国约翰霍普金斯大学电子与计算机工程学士、斯坦福大学电子工程学硕士。戴光辉在1995-2003年期间曾参与创建Marvell科技集团并担任工程研发总监一职，拥有超过25年的半导体架构、设计和工程管理经验。
澜起科技成立之初设有两条产品线，分别为消费电子芯片（机顶盒芯片、Wi-Fi芯片）与内存接口芯片。
不过在澜起成立初期，其消费电子芯片占强势主导地位，在2010-2012年期间，澜起科技的消费电子芯片业务营收分别为2799万美元、4899万美元、7361万美元，营收占比均在94%以上（澜起纳斯达克2013年招股书数据）。
▲内存接口芯片处于数据中心产业链上游
此后，随着云计算、大数据等新兴技术的快速普及，全球服务器需求增多，不断催动市场对于内存的需求，DDR技术快速发展，澜起科技的内存接口芯片业务也开始不断扩张。
在2016年，澜起科技的内存接口芯片业务营收已经达到了5.58亿人民币、占比66%，其消费电子芯片业务营收2.85亿人民币、占比降至33.7%。
2017年，澜起科技进行了资产重组，将消费电子芯片业务资产整体出售给成都澜至、澜至半导体等关联企业。2018年，澜起科技主营业务仅剩内存接口芯片，占比99%以上。
目前，澜起科技已经成为了全球内存接口芯片三巨头之一，同时也是少数能够提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的企业。
全球另外两家内存接口芯片龙头分别为IDT与Rambus。根据澜起科技科创板招股书显示，澜起科技和 IDT在内存接口芯片市场占有率较为接近，Rambus占比则相对较小。
▲2016-2018年澜起科技营收及归母利润变化
2017年，全球内存价格疯涨，直接推动了澜起科技作为产业上游的营收利润大幅扩张。根据招股书显示，2016-2018年期间，澜起科技总营收从8.45亿元人民币暴涨到17.58亿，年均复合增长率达44.23%;
其归母净利润也从2016年的315.4万元暴涨到2018年的6.98亿元，年均复合增长率达到了惊人的1388%，暴涨221倍。
与此同时，澜起科技2016、2017、2018年底的在职员工人数分别为338人、204人、255人。
而在澜起科技2018年的255名在职员工中，181人为研发人员，45名为管理支持人员，市场销售人员仅有29人。
而在2016-2018年期间，澜起科技投入研发的费用分别为1.98亿、1.88亿、2.77亿人民币，占总营收的23.46%、15.34%、15.74%。
二、央企控股，创始人去年大幅提薪
自从澜起科技于2014年11月完成私有化退市以后，其股东在2015年至2016年之间进行了数次股权转让，并在其后陆续完成了境外架构的拆除、调整下属公司股权等。
▲澜起科技主要股东
目前，澜起科技第一大股东为中国电子投资控股有限公司（中电投控），股份占比15.9%。
中电投控是中国电子信息产业集团有限公司（中国电子）控股子公司，中国电子是国务院国资委管理的国有独资集团，也是中国最大的国有IT中央企业。
澜起科技第二大股东为英特尔投资（Intel Capital），股份占比10%。
公司联合创始人及董事长杨崇和通过相关主体间接持股2.015%，公司联合创始人及总经理Stephen Kuong-Io Tai及其父母三人通过相关主体间接持股10.84%（2.015%+4.41%+4.41%）。
不过，招股书显示，2018年杨崇和与Stephen Kuong-Io Tai薪酬分别为1774.2万元、1787.82万元，是目前科创板高管最高薪酬。
但在2016、2017年时，公司董事、监事、高管年薪总数分别为721.51万、622.51万。
2018年，这一数字增加到了3874.30万，暴涨了6倍。其中3562万属于杨崇和与Stephen Kuong-Io Tai二人，约占92%，增幅最大。
三、内存接口芯片到底有多难做？
上文提到，澜起科技是目前全球内存接口芯片三巨头之一。
内存接口芯片下游为DRAM市场，根据相关行业统计数据，2018年前三季度，三星电子、海力士、美光科技位居DRAM行业前三名，市场占有率合计超过90%。
要搞清楚内存接口芯片究竟有多难做，首先要搞清楚DRAM。
DRAM存储器和Flash闪存芯片是当前市场中最为重要的存储器。
▲存储器设备的分类
DRAM是最为常见的系统内存，性能出色、价格便宜，但是它的数据可存储时间非常短。由于DRAM使用电容存储来保持数据，因而必须每隔一段时间进行一次刷新，属于短电易失性存储器，在系统内存中最为常见。
Flash则是应用最广泛的非易失性存储，其断电非易失性使其主要被应用于大容量存储领域。
▲DDR的技术变迁
DRAM是存储器市场上的常青树，1966年IBM 研发出世界上第一块DRAM开始，它就一直在我们的计算系统中占据着核心位置，其在存储器市场中的地位最稳固，市场空间最大。
根据市场研究公司DRAMeXchange数据，2018年全球DRAM市场销售额达到996.55亿美元，同比增长39％。
在DRAM中，又可以根据技术规格的不同，分为DDR、GPDDR、LPDDR等系列。其中，DDR是最广泛使用的DRAM类别。
DDR的全称是Double Data Rate，意指“双倍速率”，是内存模块中用于使输出增加一倍的技术，也是内存接口芯片的核心技术。
目前DDR技术已经经过了数次迭代，DDR和DDR2已经基本退出市场，而以DDR3、DDR4、以及LPDDR系列为主。
从21世纪初以来，全球IT市场步入爆发式增长，大数据、云计算等行业不断扩张，服务器市场需求激增，服务器内存芯片等业务自然也水涨船高。
内存接口芯片是为了解决服务器CPU的高处理速度与内存存储速度不匹配的问题，该产品领域具有良好的发展前景，因此在行业初期吸引了大量的行业主要厂商进入。
▲DDR-DDR5技术不断发展
根据澜起科技招股书数据，在2004年以后的DDR2阶段，行业参与者超过10家。
而随着内存接口芯片技术的发展和行业精细化分工要求的提高，DDR行业集中度逐步提升，到2007年以后的DDR3阶段，行业主要参与者明显减少。
进入2014年以后的DDR4阶段后，行业集中度进一步增加，玩家减少。
而DDR4，也是澜起科技内存接口芯片崛起的关键战役。
在多年的持续研发投入后，澜起科技发明的DDR4全缓冲“1+9” 架构被JEDEC（全球微电子产业的领导标准机构）采纳为国际标准，成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域，并开始在逐渐占据全球市场主要份额。
很快，DDR5技术规格也将到来。与DDR4相比，改进的DDR5功能将使实际带宽提高36％，即使在 3200MT/s 和4800MT/s速度开始，与DDR4-3200相比，实际带宽将高出87％。
当前，澜起科技、IDT、Rambus是全球市场中可提供内存接口芯片唯一三家厂商。其中IDT成立于1980年，是DDR技术的老牌龙头企业；Rambus成立于1990年，致力于高端存储产品的研究与开发。
三家企业都在积极投入DDR5技术的相关研发。澜起科技称，公司的新一代产品能够有效支持DDR5的高速、低功耗等要求。同时，公司正积极参与DDR5 JEDEC标准的制定。
四、募资23亿元，投入AI芯片研究
根据澜起科技招股书数据，本次公开发行不超过1.1亿股A股普通股票，将用于三大项目的投资：
1、新一代内存接口芯片研发及产业化项目（投资金额10.18亿元）
2、津逮服务器CPU及其平台技术升级项目（投资金额7.45亿元）
3、人工智能芯片研发项目（投资金额2.3亿元）
上述3个项目的总投资约为人民币23亿元。
▲澜起科技研发项目及进展情况
这其中，“新一代内存接口芯片研发及产业化项目”指得是DDR5与DDR4项目的设计优化与可行性研究。
“津逮服务器CPU及其平台”项目指的则是从2016年以来，澜起科技、清华大学、英特尔公司合作研发的津逮系列服务器。
▲津逮CPU软硬件参考开发平台发布现场
它基于津逮CPU与澜起科技的混合安全内存模组搭建而成，实现了芯片级实时安全监控功能，能够为云计算数据中心提供更为更安全、更可靠的运算平台。
津逮系列服务器还融合了异构计算与互联技术，可以为大数据及AI应用提供综合数据处理及计算力支撑。
不过，澜起科技对于其AI芯片项目并未过多着墨，在招股书中，高效能比可编程AI处理器及SoC芯片系列、用于数据中心的AI处理器芯片两个项目都仅处在“可行性研究”阶段。
结语：冲击科创板“芯片设计第一股”
近年来，澜起科技营收利润数据的惊人增长，很大程度上要归因于从2016年下半年开始的全球内存价格暴涨浪潮。从招股书上看，澜起科技2017年主营产品销售数量为1亿个，2018年为9642万个，单品价格上涨了接近一倍，销量并未大幅上涨。
▲2016-2018年澜起科技销量数据
因此，随着2019年全球内存价格回落，预计澜起科技上市以后的营收与利润增速将放缓，甚至出现回落。
不过从整体来看，这仍是一间技术领先、市场稳健、并持续投入研发的优秀企业。目前，澜起科技已经向科创板提交注册。作为科创板首间通过审议过会的芯片设计企业，澜起科技将有望冲击科创板“芯片设计第一股”。
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