芯东西（公众号：aichip001）
编译 | 刘煜
编辑 | 陈骏达

芯东西6月25日消息，昨日，SK海力士决定通过增发新股募资至多45.45万亿韩元（约合人民币2000.17亿元），用于发行ADR（美国存托凭证）并登陆纳斯达克交易所，其资金将用于在韩国新建芯片工厂、先进封装厂房，同时采购极紫外（EUV）光刻机等半导体制造设备。

据路透社报道，有消息人士曾透露，起初该公司的计划募资上限仅为140亿美元（约合人民币952.56亿元）。

SK海力士在监管申报文件中称，本次新股初始定价255万韩元（约合人民币1.13万元），将于7月29日挂牌交易；每份ADR初始定价对应25.55万韩元（约合人民币1127.75元），计划7月10日在纳斯达克上市。

若此次募资达到目标上限，本次发售将成为全球史上第二大股权融资交易，仅次于本月初SpaceX创下的857亿美元IPO纪录，同时超过沙特石油公司沙特阿美2019年的256亿美元、阿里巴巴2014年的250亿美元左右的美股IPO融资额。

▲SK海力士宣布ADR发行计划（图源：韩国金融监督院）

今年，SK海力士持续落地多项新一代存储产品与技术研发成果，为市场信心提供基本面支撑。2月，该公司联合闪迪发布下一代存储方案HBF（高带宽闪存）的全球标准化推进战略；4月，其采用第六代10nm级（1c）制程的SOCAMM2 192GB内存正式启动量产。

同年5月，SK海力士对外披露集成一体化散热结构的HBM封装存储技术iHBM；6月，其面向AI算力场景、采用12层堆叠设计的超高性能新型产品HBM4E开始对外送样。

不过，该公司技术层面的利好并未在宣布赴美发行ADR的当天即刻兑现。

由下图可见，6月24日SK海力士宣布该消息后其股价走势低迷。不过今日韩股开盘，SK海力士股价出现暴涨，截至今日中午12点，该公司股价涨幅一度超过11%，市值约为1827.41万亿韩元（约合人民币8.07万亿元）。此外，本周其市值一度超过三星，成为韩国市值最高的公司。

作为英伟达、谷歌AI算力设备所需HBM芯片的核心供应商，SK海力士年内股价累计已上涨3倍，走势显著优于三星电子与美光。在SK海力士市场竞争力强劲的当下，或许大家难以想到，在20年前，该公司曾因高额债务濒临破产。

▲SK海力士股价图（图源：Investing）

此外，SK海力士今年第一季度的业绩也相当亮眼。该季度其营业收入为52.58万亿韩元（约合人民币2318.8亿元），环比增长60%，同比暴增198%；其净利润达40.35万亿韩元（约合人民币1779.5亿元），同比增长398%。

其中，DRAM的营收为39.76万亿韩元（约合人民币1753.44亿元），NAND闪存营收达到8.18万亿韩元（约合人民币360.74亿元）。同期，其研发费用总支出额为2.3万亿韩元（约合人民币101.43亿元）。

该公司流动资产也相当可观，达到了106.5万亿韩元（约合人民币4697.7亿元），并向其股东以现金方式分红总计2657.65亿韩元（约合人民币11.72亿元）。

得益于存储周期带来的红利，SK海力士业绩暴增，其员工工资也随之上涨。截至2025年12月31日，该公司合计共34466名正式工，薪酬总规模为6.15万亿韩元（约合人民币271.3亿元），人均年薪为1.85亿韩元（约合人民币81.6万元）。

这一稳健的财务表现与优厚的股东回报，也让市场对SK海力士的估值重估抱有更大期待。

据路透社报道，韩国NH证券公司分析师柳荣浩（Ryu Young-ho）称：“对投资者而言，本次上市最核心的利好在于，SK海力士将与竞品美光一同在纳斯达克挂牌交易，SK海力士有望在美国市场完成估值重估。”

他还说道：“投资者会将两家企业的估值对标，这一预期也会传导至SK海力士在韩国本土上市的股票价格。”

这一估值修复预期，也成为让SK海力士近期股价大幅走强的核心推手之一。

不过，把视角从SK海力士一家公司的估值故事稍微拉远一些，会发现这轮上涨并非孤立事件，它正发生在全球AI相关企业集中融资的大背景之下。

新加坡优势点资产管理公司首席投资官Nick Ferres说道：“当下，众多AI及上下游相关企业都在通过股权、债权融资，以支撑大规模资本开支扩张。大型云服务商早已不再仅依靠自有经营性现金流覆盖资本投入。”

例如，OpenAI、Anthropic均在开展融资，Alphabet、Meta也释放了股权募资的信号。当前SK海力士估值处于高位，该公司选择此时融资合乎情理，但这一动作也释放了行业供给即将放量的信号，资本市场向来会在估值高位阶段出现集中融资潮。

放眼全球科技巨头，他们通过股权、债权双渠道募资加码AI基建已渐渐成为行业共识，头部企业均在同步布局大额资本扩张，为耗资巨大的AI基础设施扩产计划提供资金支撑。

具体来看，本月初Alphabet对外披露800亿美元股权发售计划，后因市场认购需求旺盛，其融资规模进一步上调至847.5亿美元；紧随其后，英伟达在6月中旬完成了250亿美元规模债券的定价，这笔债券更是收获高达850亿美元的市场认购需求。

结语：ADR上市催化估值修复，存储长期供需格局待观察

本轮AI算力需求爆发带动存储芯片行业景气上行，SK海力士借势启动纳斯达克ADR发行拓宽海外资本渠道，也一定程度上折射出全球科技产业同步加大AI资本开支的共性趋势。

短期市场已对本次上市带来的估值重塑预期给出正向反馈，但存储行业集体扩产的远期供需变化、跨国资本市场估值体系差异，仍会长期影响存储赛道的股价与盈利周期，未来行业产能释放节奏如何，以及全球资金偏好变化还有待继续观察。

来源：SK海力士监管申报文件、路透社