智东西（公众号：zhidxcom）
作者 | 心缘
编辑 | 漠影
又一家人工智能（AI）独角兽冲刺科创板IPO。
智东西12月4日报道，几小时前，云从科技在上交所披露上市招股书，成为继旷视科技、依图科技后第三家披露上市文件的国内“AI四小龙”之一，目前仅商汤科技还未公布确凿的上市计划。
云从科技成立于2015年，是AI头部企业中成立时间最晚的一家，核心创业团队来自中科大及中科院，结合其全内资与政府基金背景，有国内“AI四小龙”中的“国家队”之称。
此次公开募股，云从科技拟发行不超过1.1243亿股，融资规模预计为37.50亿元，募资资金所得净额将全部围绕其AI技术的研发展开，用于如下项目：
自成立以来，云从科技累计融资总额近30亿人民币，其创始人周曦控股的常州云从在云从科技的股权占比合计达到了23.2%。最新一轮18亿人民币融资在今年5月完成，投资方包括中国互联网投资基金、上海国企改革发展股权投资基金、广州南沙金控、长三角产业创新基金、工商银行、海尔金控等。
当前云从科技主要布局智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业等业务线，核心业务客户包括中国联通、联想等企业及数家通信运营商，并服务于国家海关总署等政府部门，以及工商银行、建设银行等银行机构。
招股书显示，云从科技实施特别表决权制度。控股股东常州云从持有的公司1.47亿股股份为A类股，其余股东所持公司股份均为B类股，除部分特定事项的表决外，每一A类股股份享有6票表决权，每一B类股股份享有1票表决权。
周曦是云从科技最大股东，拥有64.6%表决权。此外，中国国新、广州产业投资基金、渤海产业投资基金、佳都科技均是该公司股东。
一、三年半营收逾15亿元，去年净亏损17亿元
根据招股书，云从科技在2017年、2018年和2019年的收入分别为6453.37万元、4.84亿元和8.07亿元，2020年上半年收入约为2.21亿元，过去三年半累计营收逾15.7亿元。
▲2017-2020年上半年云从科技营收及净利润变化（单位：亿元）
尽管处于亏损阶段，云从的增长率在过去三年半内保持高速增长，年均增长率达358.47%。
2017-2019年，云从科技的经营亏损分别是-6789.25万元、-2.71亿元、-5.06亿元，2020年上半年其经营亏损达-4.05亿元。
经过调整后的亏损净额，2017年、2018、2019年云从科技分别净亏损-1.06亿元、-1.8亿元、-17亿元，2020年上半年其净亏损达-2.86亿元，过去三年半累计净亏损23.78亿元。
其中出现大额亏损的主要原因与公允价值变动有关。
由于公司估值快速增长，会带来公允价值变动而产生的收益或亏损，是非现金科目的调整，并不挂钩真实的业务情况。
公允价值变动带来的影响也曾在小米、美团、美图等科技公司及旷视科技、依图科技等AI公司的招股书上出现。
▲三家AI公司业务部分财务数据对比
从三家AI公司披露的财务数据来看，云从今年上半年营收略低于依图，但净亏损更少，毛利率相对偏低。
按招股书披露、考虑到按公允价值计量且变动计入损益的金融资产公允价值变动，云从科技在2019年分别通过释天投资、大昊创业、吕申创业、高丛创业、和德创业等持股平台对员工进行股权激励，确认股份支付费用达到13.03亿元左右，致使2019年公司经营活动产生的现金流量净额远高于净利润。
▲报告期内云从科技经营活动现金流量净额与净利润的匹配关系
按区域划分，其主营业务收入主要分布在华北、华东、华南等经济相对发达地区。
从产品分类来看，云从的收入来源主要分为软硬件组合、技术开发，其中软硬件组合在2018年、今年上半年的营收占比均超过96%。
从项目分类来看，云从主要包含人机协同操作系统和人工智能解决方案两类，后者占比偏高。
其中，云从人机协同操作系统（CWOS）是云从立足于人机协同理念，自主研发的集合AI应用设计、开发、训练、运行和管理而构建的智能操作系统，可通过对云-边-端一体的设备、AI 应用和资源的统 一管理，实现从设备接入、感知、存储、计算、理解到决策的操作系统底层系统平台。
▲云从人机协同操作系统的技术架构
云从人工智能解决方案主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和 AIoT 硬件设备，面向智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业四个领域提供综合解决方案。
在人机协同操作系统业务方面，2018年、2019年的收入分别较上年同期增长了74.81%、491.92%，增速较快；完成的项目数量由2017年的145个，增加至2019年的374个，单个合同收入金额超过100万元的项目由2017年的3个增加至2019年的31个，均明显增加；基于此业务开发的应用产品类型也进一步丰富。
同时，基于操作系统的软硬件组合销售占比也从2017年的57.55%上升到2020年上半年的96.22%。
▲各业务毛利情况
从毛利情况来看，因人工智能解决方案业务配套软硬件成本占比较高，因此该业务毛利占比偏低。
▲主营业务毛利率
云从在2017年至2019年，及2020年上半年的毛利率分别为36.12%、21.46%、38.89%和52.87%，其中人机协同操作系统业务毛利率相对较高。
同行业务毛利率表现对比如下：
其中，云从综合毛利率相对低于平均水平，一方面是因为具体业务类型和结构存在差异，另一方面跟按需外购部分配套设备或服务整体毛利相对较低有关。
报告期内，云从科技费用分别为1.53亿元、3.38亿元、21.36亿元和4.16亿元，占营收比例分别为237.30%、69.79%、264.54%和188.42%。
二、主攻人机协同操作系统，落地四大智慧场景
云从招股书显示，目前AI领域正演化为AI芯片、AI平台建设、AI解决方案、AIoT 产品等主要赛道。
2020年11月23日，刚刚举行的第七届世界互联网大会上，云从科技的“人机协同操作系统”（CWOS）获得专家推荐委员会中外主任特别推荐，入选 “世界互联网领先科技成果”。
招股书写道，云从科技最核心的能力是人机协同操作系统及其针对应用场景的解决方案与产品。
▲云从科技主要产品及服务图谱
云从科技人机协同操作系统有三个特性：
（1）操作系统具备生态聚集效应：是硬件、软件、应用之间的核心枢纽。
（2）操作系统具备行业特征：针对不同行业可部署不同行业平台，置入不同行业知识与业务流。
（3）操作系统具备跨界融合能力：单点技术无法实现专家知识结构化，需要人机协同操作系统算法-方案-行业的闭环，需实现复制顶级专家的核心能力、实现普通从业者到资深专家的能力迭代、将结构化劳作交由机器完成三点。
▲云从科技人机协同操作系统技术架构
云从科技立足于人机协同操作系统，推出了以“轻舟平台”为代表的通用服务平台和以“千帆计划”命名的生态体系合作伙伴计划。
“轻舟平台”融合了自主研发的AI技术和战略客户服务经验，集合了自动化算法训练、开源的标准应用解决方案等通用的能力模型、场景应用和行业应用。
“千帆计划”以“轻舟平台”提供的开源AI核心技术底座为基础，合作伙伴可以基于“轻舟平台”自主搭建服务于广泛应用场景的AIoT设备、独立AI应用以及配套的SaaS服务。
在人工智能解决方案方面，根据招股书，云从科技主要落地于智慧金融、智慧商业、智慧出行、智慧治理四大领域。
其中智慧金融领域公司已覆盖六大国有银行在内超过400家金融机构；智慧治理领域产品及技术已服务于全国30个省级行政区政法、学校、景区等多类型应用场景；智慧出行领域产品和解决方案已在包括中国十大机场中的九座在内的105座民用枢纽机场部署上线，日均服务旅客达百万人次；智慧商业领域产品和解决方案已辐射汽车展厅、购物中心、品牌门店等众多应用场景。
三、近三年半累计研发投入逾9亿元
截至招股书签署日，云从拥有专利142项，其中发明专利44项、实用新型40项和外观设计专利58项。
过去三年半，云从科技累计研发投入合计超过9亿元。2017-2019年及2020年1-6月，云从科技研发费用分别为5940.65万元、1.48亿元、4.54亿元、2.47亿元，占各期营业收入的比例分别为92.06%、30.61%、56.25%和112.00%。
云从科技目前有核心技术人员3名，包括周曦、李继伟、姜迅。
其中，周曦为云从科技创始人，1981年出生，美国伊利诺伊大学博士学历，现任云从科技董事长兼总经理、中科院重庆绿色智能技术研究院博士生导师、上海交通大学博士生导师。
▲云从科技董事长兼总经理周曦
李继伟1981年出生，中科大硕士学历，现任云从科技董事、副总经理、感知研究院院长；姜迅1979 年出生，浙大本科学历，现任云从科技副总经理、首席架构师、数据研究院院长 。
截至今年6月，其员工人数为1746人，研发技术人员占比50%，其中有54.75%的年龄分布在20-30岁区间。
目前云从科技构建了“三大联合实验室及五大研发中心”的研发架构，与重庆绿色智能技术研究院、上海交通大学、上海脑科学与类脑研究中心等合作单位分别成立联合实验室，旨在提升公司AI基础核心技术的研究能力。
四、联通是今年上半年最大客户
报告期内，云从科技前五大客户销售收入合计占当期营业收入的比例分别为59.77%、62.26%、51.83%和31.23%，客户集中度总体较高，但今年上半年明显下降，且不存在向单个客户销售比例超过50%的情形。
其前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比例分别为59.24%、66.65%、37.36%和29.04%，供应商集中度较高。
五、常州云从、佳都科技为两大股东
截至招股书签署日，云从科技股权结构如下：
其组织结构设置情况如下：
当前云从科技旗下有9家全资子公司，1家控股子 公司，4家全资孙公司。
发行前，云从科技前十名股东持股情况如下：
可以看到，常州云从持有云从科技23.32%股权，根据特别表决权设置，常州云从在公司股东大会拥有64.60%表决权，而周曦持有常州云从99.88%的股权，且拥有公司30%以上的表决权，为公司实际控制人。
此外，A股上市公司佳都科技持股7.82%，为第二大股东。投资大鳄刘益谦为第五大股东，持股3.86%。
云从科技共有4名国有股东，分别是南沙金控、国新资本、上海联升、广东创投，它们的持股情况如下：
最近一年新增股东均系增资进入：
云从科技董事会由9名董事组成，其中独立董事3名，任期三年。现任9名董事情况如下：
六、其他重要合同
截至招股书签售日，云从科技已签署的销售合同中人工智能解决方案业务合同金额3000万元以上（含税），人机协同操作系统业务合同金额500万元以上（含税），或对公司生产经营、未来发展或财务状况有重要影响已履行和正在履行的合同如下:
采购合同中金额2000万元以上（含税）或对公司生产经营、未来发展或财务状况有重要影响已履行和正在履行的合同如下:
已签署的借款合同和担保合同中贷款金额或担保金额3000万元以上已履行和正在履行的合同如下:
结语：AI创企上市潮来袭
自去年旷视科技掀起AI独角兽上市序幕以来，AI创业潮逐渐走到了商业落地和IPO的关键节点。
继手机视觉AI第一股虹软、AI芯片明星企业寒武纪成功科创板上市后，近期云知声、依图科技、云从科技的科创板IPO招股书已先后披露。
总体来看，多数AI创企在起步阶段处于亏损状态，上市将有助于这些企业借助资本力量快速推动AI技术成熟与落地商用。
毫无疑问，能够持续输出商业价值的公司更有希望走得更远，每家企业都希望抢先IPO，而谁会先一步敲开科创板上市的大门，值得持续关注。
