芯东西（ID：aichip001）
作者 |  温淑
编辑 |  心缘

芯东西3月26日报道，2021年第一季度快要过去，想要冲刺A股上市的芯片半导体企业，依旧狠狠捏着一把汗。

从去年12月以来，科创板、创业板均有芯片半导体企业上市遇阻。据芯东西统计，共计12家相关企业撤回了IPO申请，有AI四小龙之称的云知声亦在其中（《12家芯片公司上市“密集撤单”背后：IPO之路为何变难？》）。相比2020年大部分时间中，芯片半导体企业冲上市频传捷报的火热，今年的芯片半导体IPO情形堪称惨淡。

另一边，这段时间内，证监会、沪深交易所连连落地新规及频繁发声，为这波IPO“终止潮”落下监管的注脚，也让一级市场、二级市场的看客意识到“芯片半导体企业仅凭故事和光环上市”的现象或将成为历史。

然而，新规与企业IPO遇阻的“水面”下，还有许多细节待还原：

终止IPO的企业及其保荐机构的现状如何？“终止”IPO进程意味着什么？以及那个重要的终极问题——这些企业到底为何终止上市？

为了尽可能接近这些问题的答案，芯东西梳理有关部门的相关规定和终止IPO进程芯片半导体企业做出的公开回应，以及挖掘相关企业的真实经营情况，力图用3张表格做出回答。

一、12家IPO终止公司现状：2家重启，10家离场

撤回本次的IPO申请就意味着相关企业不再能冲刺上市了吗？事实并非如此。

芯东西对12家终止IPO企业的现状进行梳理，结果发现，虽然均是主动撤回IPO，但12家企业境遇并不相同。

▲2020年12月1日至3月22日12家终止IPO芯片半导体企业现状（芯东西制表）

具体来说，这12家企业中的基带处理器玩家中科晶上、薄膜沉积技术与设备玩家微导纳米正在重启IPO的过程中，并仍由各自此前的保荐机构“保驾护航”。

中科晶上将从科创板转战创业板，公司及保荐机构并未说明具体原因。

微导纳米仍将闯关科创板，中信证券3月4日发布的关于江苏微导纳米科技股份有限公司辅导工作总结报告中提到，“截至2020年12月31日，微导纳米解除委托经营管理后已运行一个完整的会计年度，前次撤回申报影响已消除”。

目前，剩余的10家终止IPO的芯片半导体企业并未提出新的上市计划。其中云知声与合晶硅材曾通过公开渠道，解释公司撤回IPO原因。

云知声方面表示终止IPO是出于“战略发展因素考虑”，合晶硅材方面则称经审核问询后，公司与上交所尚未达成一致性的意见。

二、去年下半年起新规频发，企业上市被“吓退”？

12家企业中，终止后重新启动IPO流程的毕竟是少数，更多企业似乎已坐实了上市计划的“流产”。不仅如此，10家暂未提出新IPO计划的企业，未来如果计划上市，可能最早也要等上约两年的时间。

根据上交所此前公布的企业公开发行股票及上市程序，企业走完IPO全程最少要经过约6～13个月。此外，据证券时报统计，截至3月初，目前沪深两市IPO总排队家数已高达752家，其中已过会266家。这些“排队”企业的IPO之路或许也要到2022年才能走完，撤回申请的企业想再重走IPO之路，要等待的时间可想而知。

背负昂贵的时间成本、丢失潜在的筹资机遇，为何上述10家芯片半导体企业“主动放弃”了IPO？是否受到了政策、规定的影响？

为回答这一问题，芯东西不完全梳理了证监会、沪深交易所自2020年下半年至今发布的相关新规、公告及公开发言表态，并整理其中核心内容。

▲2020年下半年至今证监会、沪深交易所发布的规范IPO流程相关新规、公告、公开发言表态（芯东西不完全整理）

可以看到，去年下半年起，不论是发布新规还是在各种场所公开表态，证监会、沪深交易所正着力规范企业IPO程序。

这一背景下，业界亦流传有排队上市企业被“吓退”的说法。

三、客户普遍集中，拿政府大额补助……企业实力仍存疑

如果说对新规带来的潜在风险是芯片半导体企业纷纷撤销IPO申请的一大共性原因，那么各自对自身技术、经营短板的不自信，则是企业“败走”IPO的个性原因。

按照这一思路，监管机构关注企业哪些方面的技术、经营情况？今年2月1日，上交所发布的一份文件给出了明确答案。

2月1日，上交所对科创板申报文件中的常见问题进行了梳理，制定了《上海证券交易所科创板发行上市审核业务指南第2号——常见问题的信息披露和核查要求自查表》（简称《自查表》）。《自查表》针对科创板审核问答落实情况、首发业务若干问题解答以及常见审核问题落实情况两大方面，共计提出77个问题。

芯东西发现，《自查表》关注企业的盈利及累计未弥补亏损、重大不利影响的同业竞争、研发投入、政府补助、客户集中、关联交易等情况。

以《自查表》为框架、10家撤销IPO申请芯片半导体企业的招股书及问询回复函为素材，芯东西对这些企业的技术、经营情况进行了梳理。

▲撤销IPO申请企业技术、经营实力情况（芯东西制表）

可以看到，这10家企业中， 禾赛科技、云知声仍未盈利； 禾赛科技、云知声、锐芯微、昆腾微存在累计未弥补亏损；2019年，云知声、龙迅半导体获得政府补助金额营收占比超过90%；朝阳微、芯愿景、合晶硅材料、国人科技的研发投入占比低于10%；朝阳微、锐芯微、昆腾微、国人科技的客户集中度超过80%。

芯东西注意到，除去上述问题，业界亦流传有关这10家企业经营状况的一些其他信息。

比如，上述10家公司之一，曾被处于同赛道的另一家公司质疑市场份额造假；《每日经济新闻》曾报道称，芯愿景公司某大客户负责人曾向其爆料，在与芯愿景6年交易中，共被拖欠557万元发票，多次催促也未得回应，直到芯愿景IPO被受理后事情才获解决等。

结语：构建内循环过程中的必经之路

目前，新规频频落地，与芯片半导体企业扎堆撤回IPO申请的现象交织，客观上引起了市场对部分国产芯片半导体玩家实力的质疑。但要注意的是，客户集中度高、尚未实现盈利、政府补助占比大等任何一个单一要素，都并不能否定企业的成长性。

在构建国产产业链得到重视的今天，各细分赛道的国产化玩家客观上承载着构建产业内循环、突破技术封锁的时代使命。但与此同时，身处高技术壁垒、长发展周期、强战略意义的芯片半导体行业，各位玩家还需认清自身短板，耐心弥补在技术、经营方面的不足。

从这一角度来说，当前芯片半导体企业IPO流程、乃至科创板和创业板上市流程日益规范和精细，亦是构建国内经济内循环的必经之路。