芯东西（公众号：aichip001）
作者 |  ZeR0
编辑 |  漠影

芯东西10月19日消息，经济寒潮下，备受关注的英特尔自动驾驶部门Mobileye的首次公开募股（IPO），估值也一降再降。

起初Mobileye的估值约为500亿美元（折合约3607亿人民币），但现在，根据昨日其向美国证券交易委员会（SEC）递交的一份262页S-1招股文件，这个“2022年度最热科技IPO”的预期估值，已经大幅下滑至不到160亿美元（折合约1155亿人民币）。

这与英特尔5年前买Mobileye花费的153亿美元收购价，数值相差无几。

短短半年，估值上演大跳水，投资者对科技股的关注度和投资热情也180度大转弯，Mobileye的上市之路正变得愈发坎坷。

▲Mobileye在10月18日提交给SEC的S-1文件

一、估值跌至159亿美元，不及最初预期的1/3

创立23年，这已经是Mobileye第二次走向IPO。

2014年，这家以色列明星自动驾驶技术公司曾在纽交所挂牌上市。三年后，英特尔花153亿美元收购了Mobileye，并使Mobileye私有化退市。

这是截至当时英特尔史上第二大的交易，加快了全球自动驾驶计算竞赛的进程。此后，英特尔Mobileye、英伟达、高通、特斯拉、地平线、黑芝麻智能、安霸半导体等芯片玩家卯足火力，在全球范围内掀起了“车轮上的服务器”热潮。

▲Mobileye最新所有权结构

经过5年的酝酿，今年3月，英特尔表示Mobileye已秘密向美国证券交易委员会提交了IPO注册声明草案。紧接着4月，外媒报道称Mobileye的上市估值可能高达500亿美元。

当时，投资者还对其上市进程充满兴趣，甚至将此视作“今年上市的最大科技股”。孰料市场变得如此之快，几个月间，光鲜的2021年已成历史，经济寒潮正席卷整个科技圈。

等到9月底，Mobileye正式申请IPO之时，其预期估值已降至300亿美元。

但形势还在变得更加糟糕。

根据周二公布的一份S-1文件，Mobileye计划以每股18~20美元的价格发行4100万股A类股票，融资8.2亿美元。英特尔将保留对Mobileye的控制权，持有超过7.5亿股B类股票，投票权是投资者将在IPO中购买的A类股票的10倍。

英特尔预计总共有7.9626亿股Mobileye流通股，如果定价为最高的20美元，Mobileye的估值也最多只能达到159亿美元，不及最初预期的1/3。

▲Mobileye计划首次公开发行价为每股18~20美元

二、芯片出货量超1.25亿颗，半年营收8.54亿美元

Mobileye专注于为高级驾驶辅助系统（ADAS）和自动驾驶提供全栈解决方案。过去数年间，Mobileye与奥迪、宝马、大众、日产、本田、通用汽车等汽车制造商建立了合作伙伴关系。

本周二，Mobileye的最新S-1文件，不仅公布了其最新业绩表现，而且全面复盘了这家公司的发展历程、系列产品、自身竞争优势，并用足足38页对接下来面临的62种潜在风险进行了详细地拆解分析。

根据文件，截至2022年10月1日，Mobileye的解决方案已经落地于约800款车型，其EyeQ芯片出货量已超1.25亿颗。在截至10月1日的9个月之间，其SoC（系统级芯片）出货量约为2400万颗，同比增长约12%。

▲Mobileye EyeQ芯片出货量变化

目前，全球最大的15家汽车制造商中，有13家都是Mobileye的客户。

Mobileye已收集超过80个国家的200Petabytes真实驾驶数据、86亿英里的公路数据，每个月使用大约50万个云CPU内核来处理大约100Petabytes的数据。

当前Mobileye正与全球50多家OEM商合作，实施其ADAS解决方案。该公司预计，到2030年，其ADAS解决方案将部署在超过2.7亿辆汽车上。

其员工数近年持续增长，现共有约3100位员工，其中研发团队占比约为80%。

▲Mobileye团队现状

自成立以来，Mobileye经历了显著的成长。从2019年、2020年到2021年，其年收入分别为8.79亿美元、9.67亿美元、13.86亿美元。其中2021年营收同比增长43%。

截至2022年7月2日和2021年6月26日的6个月里，Mobileye的半年收入分别为8.54亿美元和7.04亿美元，同比增幅达21%。

▲2019-2021年，Mobileye全年业绩对比

当前Mobileye的大部分收入都来自于商业部署的ADAS解决方案，尚未实现稳定盈利。

它在2019年、2020年、2021年分别录得净亏损为3.28亿美元、1.96亿美元、7500万美元；在截至2022年7月2日和2021年6月26日的6个月里，分别录得6700万美元的半年净亏损和400万美元的半年净利润。

其调整净利润（非GAAP财务指标）在2019年、2020年、2021年分别是5100万美元、2.89亿美元、4.74亿美元。截至2022年7月2日和2021年6月26日的6个月间，其调整后半年净收入分别为2.76亿美元和2.7亿美元。

▲Mobileye SuperVision

Mobileye预计其截至2022年10月1日的3个月收入为4.5亿美元，比截至2021年9月25日的3个月收入增长了1.24亿美元，增幅达38%，主要原因是EyeQ SoC的销售额增长了8700万美元、去年第四季度推出的Mobileye SuperVision的销售额增长了3700万美元。

▲截至2022年10月1日与截至2021年9月25日，Mobileye 3个月业绩对比

与截至2021年9月25日的3个月相比，截至2022年10月1日的3个月，Mobileye的毛利润将从6200万美元增至6400万美元，毛利率从47%增加到48%；调整后营业收入将从1200万美元增至1600万美元，调整后毛利率将从78%下降至73%~74%。

▲截至2022年10月1日与截至2021年9月25日，Mobileye 3个月业绩对比

三、EyeQ SoC供应仍受限，汽车供应链短缺将延续至明年

Mobileye认为，为了实现自动驾驶消费汽车的大规模生产，自动驾驶系统的成本需要大幅降低，比如低至几千美元，较当前市场上的解决方案成本低了一个数量级。而其自身优势包括先发优势、差异化的技术核心和解决方案架构、综合解决方案组合、敏捷交付、内在的成本驱动优势。

Mobileye相信自家的软硬件耦合能提供最佳的性能和效率。其今年发布的5nm大算力自动驾驶芯片EyeQ Ultra，是它迄今为止最具野心之作，峰值算力可达176TOPS，预计在2023年底供货，2025年实现全面量产。

▲Mobileye历代EyeQ芯片核心指标

但它也警告称，受全球半导体短缺影响，它已经经历并将继续经历EyeQ SoC供应的限制，未来相关关键部件的供应短缺可能会对其业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

Mobileye在S-1文件中透露，2021年和2022年上半年，其唯一的EyeQ SoC供应商意法半导体无法满足EyeQ SoC的生产需求，导致Mobileye的库存水平显著下降，其库存已经很少甚至接近于没有。

意法半导体将台积电作为分包商来生产EyeQ SoC，但Mobileye还是可能受到供应限制、生产成本增加、无法满足需求的影响。Mobileye预计，今年下半年将继续经历芯片短缺。

尽管全球汽车行业从2019新冠病毒大流行中复苏，2021年产量同比增长约3%，但2021年的产量仍比2019年水平低约13%。Mobileye预计，全球汽车制造商继续面临供应链短缺，到2023年仍将无法完全从供应链约束的影响中恢复过来。

当前不确定的经济环境和通货膨胀状况同样可能会对全球汽车生产以及对Mobileye解决方案的需求产生不利影响。

如果整车厂无法维持和提高消费者对ADAS和自动驾驶技术的接受度，或者消费者并没有意识到Mobileye解决方案相较于竞品的优势，这些不确定性都可能影响Mobileye的未来业务、运营结果和财务状况。

但总体来看，Mobileye对自动驾驶市场的长期未来充满信心，相信目前正处于实现全球自动驾驶的拐点。

其预计随着ADAS功能价值的增加及自动驾驶汽车部署的加速，2026年左右ADAS和自动驾驶汽车的总可用市场（TAM）规模约为400亿美元（折合约2889亿人民币），2030年左右TAM规模将达到4800亿美元（折合约3.5万亿人民币）。

结语：科技股IPO市场面临严重干旱

Mobileye的估值下调，反映了美国科技公司在股市上的普遍困境。

在高通胀、汇率波动、普遍回调的沉重打击下，投资者开始为经济衰退做准备，对近期盈利能力的审视更加严苛，以增长为导向的科技股已经失宠，科技IPO市场正在显著降温。

美国IPO市场正处于有记录以来“最糟糕的年份之一”，美国主要股指都处于熊市。路透社报道称，美国科技公司的IPO已经跌至2008年全球金融危机以来的最低水平。

另据《华尔街日报》报道，因投资意愿下降，有数百家原定于2022年在美国上市的公司现在被迫在一旁观望，这些公司没有在公开市场上市、筹集资金，而是被迫以远低于预期的估值寻求私募资金，通过裁员削减成本或采取其他措施，如退出某些市场，或者以远低于预期的估值上市。

根据知名金融数据公司路孚特Refinitiv公布的数据，今年截至9月底，美国仅有14家科技公司成功在证券交易所上市，科技IPO融资额总计5.07亿美元，是自2000年以来通过发行股票筹集的最低数额。同时，已经超过250天，没有出现规模高于5000万美元的“重量级”科技IPO。

虽然多家公司都将原定于2022年的IPO计划推迟到明年，但Mobileye是最大和众所周知的例外之一。然而对于科技IPO市场来说，Mobileye大幅下调的估值，终归不是个好的信号。

目前，自动驾驶汽车的大规模采用仍处于初期阶段，距离实现完全自动驾驶仍面临从技术到监管的多方位重大挑战。仅靠Mobileye一家之力，很难给资本市场注入足够的信心。