芯东西（公众号：aichip001）
作者 |  ZeR0
编辑 |  漠影

芯东西7月27日报道，刚刚，上交所钟声敲响，中国最大DRAM存储芯片企业长鑫科技正式挂牌上市，以579亿元募资总额，成为科创板史上最大IPO，同时也是A股年内最大IPO、A股史上第三大IPO。

长鑫科技的发行价为8.66元/股，发行市盈率为308.92倍，开盘价上涨471.59%至49.50元/股，换手率6.86%，成交额152.82亿元，总市值为3.31万亿元，超越工商银行登上A股市值第一。

按开盘价计，中一签（500股）的投资者账面盈利超过2万元。

主营业务与长鑫科技相近的可比上市公司市盈率和市净率水平如下：

长鑫科技成立于2016年6月，总部位于安徽合肥，无控股股东、无实际控制人，是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，大基金二期是其第三大股东。

这家成立十年的公司，产能位居中国第一、全球第四，挤进了被全球存储芯片三巨头三星电子、SK海力士、美光科技把持数十年的牌桌。

随着存储周期踩油门，长鑫科技的业绩宛如乘火箭：2025全年净亏损超过90亿元，而2026年一季度就赚到330亿元，预计2026年1-6月营收超过1100亿元（同比增长超过612%）、净利润超过660亿元。

其战略配售名单几乎把产业链拉来：上游有澜起科技、奕斯伟材料、拓荆科技、安集科技、中微公司、沪硅产业、通富微电、屹唐股份等半导体设备材料和芯片企业，下游有阿里、腾讯、美的、小米、传音、华勤、TCL、蔚来、美团、中兴、奇瑞等终端和云厂商。

另据长鑫科技的配售结果及中签结果公告，DeepSeek和幻方量化创始人梁文锋旗下多只私募基金出现在“打新”名单中。

▲梁文锋旗下基金参与“打新”的部分名单截图

资本市场给长鑫科技定价，重点押注了三件事：第一，DRAM短缺不会迅速逆转；第二，扩产与工艺升级能让份额和成本曲线继续改善；第三，有望从通用DRAM走向更高价值的服务器、先进架构和高带宽产品。

如果这些均能实现，3万亿，可能只是“全球第四”的起点。

一、清华校友掌舵，国内DRAM实现“从零到一”突破

1966年的一个晚上，IBM工程师罗伯特·登纳德躺在纽约家中的沙发上，突然想到：原本需要六个晶体管保存的1比特数据，也许只需要一个晶体管和一个电容器，只要不断刷新电荷就行。DRAM就此诞生。

DRAM负责临时存放计算时需要调用的数据，产品标准化程度高，具有强行业周期性。此后六十年，DRAM行业形成了一个残酷的循环：价格上涨，厂商扩产；产能落地，供给过剩；价格跌破现金成本，弱者退出；幸存者削减资本开支，供给再次收缩；下一轮涨价重新开始。

进入21世纪，DRAM市场份额逐渐聚拢于三巨头。根据Omdia数据，2025年，全球DRAM市场规模为1505亿美元，占存储芯片市场规模的比例约为65%，其中三星电子、SK海力士、美光科技的市占率分别为33.96%、34.48%、23.41%，合计超过90%。

DRAM的核心工艺深埋在数百道制程、无数参数和长期量产经验里，项目不仅需要钱，还需要能把研发、生产、销售和资本组织起来的人。

在中国，一位关键的企业家是朱一明。

朱一明出生于1972年，毕业于清华大学物理系，并在美国纽约州立大学石溪分校获得电子工程专业硕士学位，曾在美国两家科技公司任职，2005年创办我国第一家做存储器设计的企业兆易创新，2016年6月参与创办合肥智聚，即长鑫前身，如今担任长鑫科技董事长。

长鑫科技总裁曹堪宇出生于1971年，毕业于清华大学应用物理系，获美国加州大学伯克利分校博士学位，拥有20余年半导体行业经验，是中国DRAM产业的重要推动者，自2017年加入长鑫科技以来主导制定了长鑫科技的研发战略和技术路线图。

▲长鑫科技董事会成员

在他们的掌舵下，长鑫科技快速发展，从2019年推出自主设计生产的8Gb DDR4产品，实现了中国大陆DRAM产业“从零到一”的突破，到2025年第四季度全球份额达到7.67%，产能排名全球第四。

该公司采取“跳代研发”的策略，完成了从第一代到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代。

其核心产品及工艺技术已达国际先进水平，广泛应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场领域。

到2025年末，该公司在合肥、北京拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，进入阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等终端客户供应链，按2025年第四季度DRAM销售额统计，全球份额升至7.67%。

十年前，中国在通用DRAM规模量产上的份额接近零；十年后，一个新玩家拿走了全球约1/13的市场。

这个速度足够快，但“全球第四”也容易制造错觉。长鑫科技与国际三巨头之间的距离，是一条资本、工艺、客户与专利共同构成的护城河。

二、上半年净利润预计超660亿，比去年全年营收还多

近年来，长鑫科技的团队规模与资产负债表飞速扩张。

2023年至2025年，长鑫科技的员工从9605人增至19298人，其中在2025年研发人员占比达到32.43%。

截至2025年末，该公司共拥有3929件境内专利、3043件境外专利。

2022年、2023年、2024年、2025年，其营收分别为82.86亿元、90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元，净利润分别为-91.71亿元、-192.25亿元、-90.51亿元、71.44亿元，研发费用分别为41.95亿元、46.70亿元、63.41亿元、95.93亿元。

▲2022年至2025年长鑫科技的营收、年内利润、研发支出变化（芯东西制图）

同期，其毛利率分别为-1.93%、5.58%、40.99%，增长飞速。

截至2025年12月31日，长鑫科技累计亏损为-366.50亿元。

2025年，DDR系列和LPDDR系列产品分别贡献了长鑫科技32%和66%的营收。

DRAM产品价格、市场规模受供求关系影响较大。2022年下半年到2023年上半年，DRAM行业经历了历史罕见的深度下行周期，产品市场价格低点较下行周期前跌幅达50%，国际三巨头也在2023年出现历史罕见的亏损及负毛利。

2023年，长鑫科技通过坚定扩产策略，保证了收入的增长及市场份额的扩大，但盈利能力受行业下行冲击较大，存货减值损失及亏损金额较大。2024年以来，随着DRAM行业回暖，长鑫科技的产品量价齐升，亏损金额大幅收窄并于2025年在DRAM市场价格快速上涨的带动下实现盈利。

2026年第一季度，长鑫科技营收为508.00亿元，同比增长719.13%；净利润为330.12亿元，同比增长1268.45%；经营现金流为425.66亿元，同比增长21235.10%。

2026年1-6月，长鑫科技预计实现营收1100亿元~1200亿元，同比增加612.53%~677.31%；净利润分别为660亿元~750亿元，相比去年同期的-40.88亿元大幅增长，大约是2025年全年的9~10倍。

三、背靠豪华股东团，大基金二期、阿里云、兆易创新位列前十

长鑫科技股权较分散，不存在单一持股比例超过50%的股东，第一大股东清辉集电系无实际控制人结构。

▲长鑫科技股权结构

其前十名股东包括清辉集电、长鑫集成、大基金二期、合肥集鑫、安徽省投、阿里云计算、产投壹号、兆易创新、招银云亭、腾讯旗下北京峰益、合肥建长、和谐健康。

其他产业股东还包括阿里网络、美的投资、湖北小米、联想旗下北京君联、传音重庆、澜起科技、奕斯伟材料、拓荆科技、安集科技、通富微电、中微公司、屹唐股份、华勤技术、沪硅产业、TCL科技、蔚来动力、美团旗下三快网络、腾讯旗下上海灏裕、中兴通讯、奇瑞智能汽车等。

长鑫科技共有15名国有股东：

其外资股东有两家，分别是Gamcier和Glades View。

结语：新技术研发处于探索阶段，AI相关收入占比较低

在存储景气最滚烫的热潮之中，长鑫科技以3万亿元市值进入资本市场。

随着近年来国际贸易摩擦加剧，众多产业链下游国产客户愈发关注供应链的安全性与稳定性，国产终端品牌积极推进本地化供应链体系搭建，为国产DRAM厂商带来了巨大机遇。

我国DRAM企业的发展起步相对滞后于国际领先企业，在技术积累的深度与广度上仍有提升空间。当前国际领先DRAM企业已进入制程节点微缩瓶颈，在新技术领域的研发上，国际三巨头和国内厂商均处于探索阶段。

尽管长鑫科技已发展成全球第四大DRAM厂商，但其当前公开销售的核心产品是DDR和LPDDR系列，并没有几乎已是旗舰大算力AI芯片标配的HBM。AI会拉动服务器DDR5和移动终端内存，也会通过国际三巨头转投HBM间接挤压传统DRAM供给。

在招股书中，长鑫科技给出提醒：其AI相关领域的收入在报告期内占比相对较低，倘若未来AI规模化应用落地不及预期或头部云厂商资本开支节奏放缓，可能会对DRAM市场未来需求增长带来不利影响。

同时，行业持续迭代优化AI模型算法，存算一体、片上缓存等新型硬件架构与技术方案也在持续探索中。这些技术路线如果实现大规模产业化应用，可能改变现有以云端GPU/AI加速卡集群搭配DRAM的主流算力部署方式，削弱AI对DRAM市场的驱动作用。