芯东西（公众号：aichip001）
作者 | 陈骏达
编辑 | 心缘
芯东西8月4日报道，刚刚，深圳电子产业基础设施综合服务企业嘉立创正式在深交所挂牌上市，募资总额42亿元。
其发行价为84.46元/股，发行市盈率为38.19倍，开盘价上涨177.47%至234.35元/股。不过开盘后其股价涨幅迅速缩窄，截止今天9点33分，其股价为225.35元/股，较发行价上涨166.81%，总市值为1251.95亿元。
嘉立创成立于2006年11月，注册地为深圳市福田区。这家公司以PCB打样业务起家，开创了“拼板”的商业模式，也就是让成百上千个零碎订单，拼在同一张板材上共享一次生产，原本动辄数百元、要等数周的一块样板，从此几十元、最快12小时就能拿到。
对许多中国硬件工程师来说，嘉立创几乎是一堂“启蒙课”：学生时代、创业时期自己设计的第一块电路板，往往就是在嘉立创下的单。
▲嘉立创宣布取消冷门工艺费时网友的讨论（图源：嘉立创公众号）
通过自建的下单网站和自有的生产仓储基地，嘉立创目前可以提供EDA/CAM工业软件、印制电路板（PCB）制造、电子元器件购销及电子装联（PCBA）的全产业链一体化服务。
截至2025年末，嘉立创在线自助下单网站注册用户数超过950万，2025年度付费用户超130万，处理订单数量超2100万单，客户涵盖众多领域的知名企业以及累计超千所国内外高校和科研机构。
中国电子电路行业协会的数据显示，按营业收入测算，嘉立创PCB业务2023年、2024年排名分别为内资PCB企业第16位、第17位，是PCB行业的产业互联网龙头；《国际电子商情》的数据显示，立创商城2022-2024年在中国电子元器件分销商营收榜单中排名相当于第20位、第19位、第19位。
嘉立创本次募资的用途如下：
一、从华强北起步，把PCB打样做成百亿生意
嘉立创总经理袁江涛是这家公司的创始股东。他1979年出生于江西九江，大专学历，创业前曾在深圳工业级无人机企业科卫泰做了五年电子设计工程师。
▲袁江涛
正是这段经历，让他切身体会到行业痛点：对许多电子工程师而言，做一块PCB样板是件又贵又慢的事，传统工厂看不上零碎订单，动辄开价数百元、交期长达数周，无法满足工程师验证设计、学生参加竞赛、初创团队研制样机等快速打样、小批量试制的真实需求。
2006年11月，袁江涛出资10万元，在华强北租下一个柜台，设立嘉立创前身嘉立创有限，把不被传统厂商重视的小批量打样作为主业。
嘉立创的另外两位重要股东是丁会、丁会响兄弟，他们是江苏徐州睢宁人，均为大专学历。丁会早年南下深圳，从电子厂学徒一路做到工厂主管，2004年创办深圳中信华，主营中大批量PCB制造，丁会响同年加入。
2012年12月，丁会响向嘉立创增资成为大股东，次年将部分股权转让给丁会，袁江涛与丁氏兄弟的股东格局自此形成。目前丁会任嘉立创董事长，袁江涛任董事、总经理并为公司法定代表人。三人于2020年12月签署一致行动协议，为嘉立创共同实际控制人。
2021年，中信华旗下中大批量PCB资产与立创电子先后并入，三家公司整合为今天的嘉立创。
为满足广大客户PCB打样的需求，嘉立创打造了“线上自助下单+智能拼板+自有工厂”的产业互联网模式，通过“拼单”生产，一张不到一平方米的板材最多可组合超过200个打样订单，单个打样订单的成本由此被压至数十元。
▲嘉立创的PCB在线下单平台
在此基础上，嘉立创陆续发展出电子元器件商城（立创商城）、PCBA电子装联、EDA工业软件（嘉立创EDA，2017年并购EasyEDA）等业务，并向3D打印、CNC、钣金等机械产业链延伸。
其中嘉立创EDA全球累计注册用户已突破658万人，设计硬件项目超5200万个，是国产板级EDA工业软件的代表之一。
二、年营收首破百亿，PCBA三年收入翻倍成第二引擎
2023年、2024年、2025年，嘉立创营业收入分别为67.26亿元、79.69亿元、102.32亿元，2025年同比增长28.40%，首次突破百亿大关；归母净利润分别为7.34亿元、10.54亿元、13.06亿元；研发费用分别为3.00亿元、3.17亿元、3.45亿元，占营收比例分别为4.46%、3.98%、3.38%。
▲2023年至2025年嘉立创营收、归母净利润、研发费用变化（芯东西制图）
另据招股书，嘉立创预计2026年上半年实现营业收入62.00亿~72.00亿元，归母净利润7.60亿~9.00亿元，同比增长38.93%~64.53%。
分业务看，嘉立创PCB业务收入占比从2023年的44.94%降至2025年的39.31%，电子元器件业务稳定在37%上下，而PCBA业务占比从11.80%一路升至18.11%，收入从7.69亿元增至17.89亿元，三年翻了一倍多，成为增长最快的第二引擎。
▲2023年至2025年嘉立创主营业务收入构成占比变化（芯东西制图）
毛利率方面，2025年嘉立创PCB、电子元器件、PCBA三大业务的毛利率分别为28.09%、19.95%、38.64%。其中PCB业务毛利率报告期内分别为28.73%、30.13%、28.09%，持续高于同行业可比公司均值。
其电子元器件业务毛利率（17.45%、18.83%、19.95%）也高于云汉芯城等可比公司（约15%-16%）。嘉立创解释称，溢价主要来自线上服务中小长尾客户的模式差异。
不过高毛利只属于“小订单”。报告期各期，嘉立创样板、小批量订单毛利率约35%-37%，而中大批量订单毛利率从9.74%一路下滑至2.79%，2025年线下中大批量订单毛利率已为-6.71%。嘉立创在招股书中提示，若市场竞争进一步加剧，中大批量板毛利率存在持续下降的风险。
客户结构上，嘉立创高度分散，2025年前五大客户为麦格米特、华立科技集团、尚研集团、海尔集团、威胜集团，合计销售占比仅1.16%。
供应商端，前五大供应商包括建滔积层板、宏瑞兴、金安国纪、江南新材及全球知名元器件分销商得捷电子（Digi-Key），2025年合计采购占比15.72%。
截至2025年末，嘉立创技术研发人员共计1173人，占员工总数的10.48%；该公司已取得26项发明专利、161项实用新型专利，拥有198项授权且在有效期内的专利。
三、三位创始人持股87.5%，先进制造产业投资基金二期是股东
嘉立创股权高度集中且无控股股东。发行前，第一大股东深圳中信华持股38.05%（发行后摊薄至33.85%），袁江涛直接持股33.19%（发行后29.53%），丁会、丁会响各直接持股7.10%（发行后各6.32%）。
嘉立创的三位共同实际控制人均采取“直接持股+间接持股”的方式控制公司。袁江涛合计直接和间接持股35.00%，丁会和丁会响的持股结构、比例完全一致，分别直接和间接持股持股26.25%。三人于2020年12月签署一致行动协议，合计直接和间接持有公司87.50%的股份；发行完成后，三人合计持股比例仍接近八成。
高管薪酬方面，嘉立创2025年董事、监事、高级管理人员及其他核心人员薪酬总额为3241.39万元，占当期利润总额（15.42亿元）的2.10%。其中副总经理贺定球以623.09万元居首。
结语：PCB赛道竞争激烈、格局分散，嘉立创扩张前景仍待验证
根据Prismark预测，2026年全球PCB市场产值预计将达957.8亿美元，同比增长12.5%；2025年全球样板市场规模约42.58亿美元、小批量板市场规模约185亿美元，长尾市场的空间仍然不小。
嘉立创目前正发力高多层板、中大批量PCB制造，同时也在探索从电子产业链到机械产业链的业务扩张。但扩张面前的竞争并不轻松。
中国大陆是全球第一大PCB制造基地，业内厂商数量众多、格局高度分散，CPCA百强榜上的企业近三年毛利率普遍下行。嘉立创自身的处境也印证了这一点。
上市后，嘉立创能否把成本与效率的护城河挖得更深，值得继续关注。
