智东西（公众号：zhidxcom）
作者 | 杨畅
编辑 | 心缘

智东西7月3日报道，6月29日，美智光电IPO获创业板受理。美智光电为美的子公司，其主营业务涉及照明和智能前装两大领域，其中照明业务包括光源、家用照明和商用照明产品，智能前装业务包括电工、线控器、智能面板及其他智能产品。

美智光电本次发行上市预计向公众发行3333.3334万股，拟募集资金约5亿元，用于智能前装产品生产基地建设等公司主营业务相关项目。

▲美智光电使用募集资金拟投资的项目

一、两大业务，目前照明产品为营收主力

美智光电成立之初主要从事传统照明产品的生产业务，2010年被美的集团收购，2013年-2015年转向LED照明业务，并开始拓展开关插座等传统前装产品。2018年开始，由于美的集团战略调整，美智光电整合了美的智慧家居的部分智能产品业务（如智能面板、智能门锁、智能网关等产品），2020年美智光电进入快速发展期。

根据招股书，美智光电2018-2020年营业收入分别为50422.64万元、69979.32万元、78784.52万元，营业收入复合增长率为25.00%。

净利润方面，2018-2020年公司净利润分别为1685.98万元、1771.98万元、6935.13万元，2020年利润增长幅度最大。

▲2018年-2020年营收及净利润

美智光电主营业务中，照明领域产品营收占比最高，但呈下降发展态势，2018年为83.34%，2020年减少到64.05%。智能前装产品营收占比不断增加，从2018年的16.66%，2020年增长至35.95%。

▲2018年-2020年美智光电各业务营收占比（按产品）

从主营业务产品销量来看，2018-2020年，美智光电照明领域产品总体销量下降，光源产品销量下滑最剧烈，家用和商用照明产品，2019年还有小幅增长。

▲2018年-2020年美智光电照明领域产品销量

近三年，美智光电智能前装领域产品销量先升后降，主要是由于电工产品2020年的销量下滑。智能面板销量增速迅猛，2018-2020年销量分别为1.10万个、35.63万个、126.84万个。

▲2018年-2020年美智光电智能前装领域产品销量

报告期内，美智光电主营业务的毛利率低于同行业可比上市公司水平。招股书中给出的原因是，公司与同行业可比上市公司在产品结构、市场策略、客户结构等方面存在差异，美智光电现处于快速发展阶段，目前的毛利率水平与公司所处发展时期的实际情况相匹配。

▲2018-2020年美智光电毛利率与同行业可比公司比较

二、美智光电更新销售模式，拓展新产品业务

美智光电的主要客户群体为线下及线上经销商，终端客户主要为地产公司等B端企业客户和C端个人消费者。

2018-2020年，广东美的智联家居科技有限公司、广州睿骑电器有限公司和宁波微沃智能科技有限公司一直是美智光电的前五大客户。2020年前五大客户新增两家，美智光电开始转为直接与终端地产客户的上游供应商签订合同。

▲2018年-2020年美智光电前五大客户

美智光电主要采用自主生产及OEM生产两种模式，公司自主生产要采购的原材料种类主要包括电器件、塑料件等，但自有产能不能满足企业快速发展的需要，美智光电还采购了OEM产品。

三年中，深圳市缔轩科技有限公司、江西维克特照明有限公司一直是美智光电的前五大供应商。由于美智光电新增浴霸产品市场受欢迎程度高，销售规模扩大，2020年新增三家的供应商均为浴霸OEM供应商。

▲2018年-2020年美智光电前五大供应商

三、研发投入占营收不到6%，相比同行业已算不低

招股书显示，美智光电主要竞争对手有欧普照明、佛山照明、公牛集团、狄耐克、绿米联创、德施曼、凯迪仕、欧瑞博。其中公牛集团，2020年营业收入超百亿。

美智光电2018-2020年研发费用分别为2829.51万元、4128.57万元及4579.62万元，占当期营业收入分别为5.61%、5.90%及5.81%，较为稳定，主要为研发人员薪酬和认证鉴定费用。

对比同行业研发投入最多的两家公司，欧普照明2020年研发费用为3.02亿元，占当期营收3.79%，公牛集团2020年研发费用4.01亿元，占当期营收3.99%，美智光电研发投入比较高。

▲2020年美智光电研发占营收比例与同行业企业相比更高

美智光电研发及技术人员共有179人，占员工总人数的比例为25.11%。公司核心技术人员为崔剑锋、陈曦、冯俭智。

崔剑锋是美智光电研发技术高级总监，组建公司研发体系，推动建立公司产品、技术标准，陈曦是美智光电电控及智能化研发总监，在职期间撰写有效发明专利21项，冯俭智是美智光电高级研发工程师，曾主导开发美的第一代语音识别模块并落地，推出第一台语音洗衣机。

截至报告期末，美智光电已经有境内授权专利449项，其中发明专利54项。美智光电的专利数量远低于欧普照明和公牛集团，比较接近狄耐克。

四、美智光电所在市场规模巨大

根据中国前瞻产业研究院统计，2019年中国智能照明市场规模约为231亿元，同比增长约25%，预计2022年中国智能照明行业市场规模将达到431亿元。

照明行业中小品牌很多，相关企业可以分为外资创新企业、国内LED照明企业、LED上中下游一体化企业和转型扩张型企业三个梯队，中国照明行业相比海外市场集中度较低。随着智能照明的兴起，行业整合加剧，掌握核心技术的企业将占据有利地位。

智能前装包括多种细分产品，以智能门锁为例，全国制锁行业信息中心数据显示，中国智能门锁需求量2019年已达到1900万套，年均复合增长率为71.43%。

智能前装产品企业分为三类，分别是互联网家居生态企业、家电智慧生态企业和控制类系统集成企业。国内产业链已经基本形成，各传统家电巨头和互联网家电企业互相争抢市场。

▲美智光电智能前装等产品

美智光电掌握多项照明和智能前装核心技术，参与了多项国家和团体标准的起草和制定工作，和欧普照明、飞利浦、松下一样，已经成为中国十大智能照明品牌之一。

五、美智光电股权结构较简单

截止招股书签署日，美的集团直接持有美智光电50.00%股权，间接持有美智光电6.70%股权，是美智光电控股股东。

▲美智光电股权结构图

美智光电其他主要股东还有宁波美顺、宁波美翌、宁波美皓和宁波泓太这4家公司，持股比例均超5%。

▲美智光电发行前后股权变化

结语：美智光电发展战略瞄准智能前装

美智光电的主营业务收入和净利润都保持良好发展态势，虽然与公牛集团等企业的营业收入相比较低，但美智光电的产品领域集中度相对更高。

从美智光电智能前装产品的销售情况来看，其中智能面板类产品的需求持续升高，从行业整体角度看，智能前装的市场也不断扩大。美智光电计划扩大智能前装产品的生产，拟将这次募集资金的32%用于智能前装产品生产基地建设。